农产品早评 | 2025年4月1日 

品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣

生  猪

一.市场观点

现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.6元/kg，环比 0.34%；屠宰量为141539头，环比 1.37%；主力合约LH2505报价13245元/吨，环比-0.53%。

供给端，月末集团缩量出栏，目前看来规模场没有在月末集中出清大猪猪源的计划，肥标差按预期收窄，后续有回归平水甚至倒挂的可能。周末整体猪价先跌后涨，北方抗价情绪较强，整体养殖端出栏积极性欠佳。

需求端，宰量环比上升，清明备货预期带动终端走货。

总的来说，目前生猪市场短暂出现供减需增的局面，猪价暂时没有大跌的驱动。后续重点关注体重、肥标差变化、4月集团出栏计划以及二育动态。

技术建议，现货定价来看05估值中性偏低，且即将进入交割月，暂时不宜参与博弈；供给后移逻辑如果通顺，7-9正套可关注。

二.消息与数据

1.机构消息：月末阶段，养殖端出栏积极性一般；屠宰企业周末宰量有稳有增，但今日来看，宰量或高位有缩，采购顺畅度尚可。明日月初，猪价走势仍需关注养殖端出栏量级。（涌益咨询）

2.机构消息：周末宰量呈现区域化差异，增减均现。北方部分企业增量明显，多数稳定波动。南方区域周末效应一般，甚至部分宰量下滑。目前来看，多数屠企对清明假期前备货预期谨慎，宰量增幅或不及预期。（涌益咨询）

3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年3月31日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为254319头，较昨日下跌4.37%，部分区域内养殖企业出栏缩量，屠企收猪困难；南方整体成交有所好转，市场走货顺畅，加之清明节备货预期，终端需求承接能力增强。（钢联农产品）

4.豆粕新闻：主要油厂压榨量下降 压榨利润继续下降。上周国内大豆压榨量下降。监测显示，截至 3 月 28 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 120 万吨，周环比下降 21 万吨，月环比下降 78 万吨，同比下降 32 万吨，较过去三年均值下降 23 万吨。本周部分油厂大豆库存趋紧，预计开机率将维持低位，大豆压榨量约 110 万吨。(豆粕论坛)

油  脂

棕榈油：

昨日收盘9104元/吨，上涨16元/吨，涨幅0.18%，开斋节，本周一、周二马棕休市；基差：天津656（-46），山东416（-136），江苏476（-56），广东456（-96）。

供给端：马来西亚Kim Loong近来宣布，计划在截至2026年1月31日的财政年度（FY26）将棕榈鲜果串产量提高5%至10%，理由是棕榈树的树龄较小，以及正在进行的补种工作；3月18日，印尼一种植园基金官员周二称，印尼计划将棕榈油出口专项税从毛棕榈油参考价格的3%-7.5%提高至4.5%-10%，此举旨在为生物柴油中棕榈油使用量的强制性增加提供资金。

需求端：特朗普政府要求石油和生物燃料集团制定新的生物燃料政策，确定未来两到三年的生物燃料掺混量，目前配额为33.5亿加仑，会议讨论的区间在47.5亿加仑到55亿加仑之间；据船运调查机构Intertek Testing Services数据显示，马来西亚3月棕榈油产品出口量为1066477吨，较上月出口增加4712吨，增加0.44%；豆棕价差持续倒挂，部分市场基差继续下调，下游观望刚需采购，交投清淡，本周国内棕榈油继续去库2万吨，同比下降30%。

观点：基本面上看，4月斋月过后供需转弱，但美国生柴政策变数较大，对整体油脂需求增量影响较大，关注政策落地情况。

豆油：

昨日豆油主力合约收盘收盘7992元/吨，上涨0.08%；基差：福建452（-2），广东392（-62），江苏282（8），山东212（-52），天津272（8）。

供给端：2025年美国大豆种植面积为8349.5万英亩，低于路透预测值8376.2万英亩，低于2月论坛8400万英亩，高于AgMarket 预估的8275万英亩。

需求端：特朗普政府要求石油和生物燃料集团制定新的生物燃料政策，确定未来两到三年的生物燃料掺混量，目前配额为33.5亿加仑，会议讨论的区间在47.5亿加仑到55亿加仑之间，对美豆油需求预期影响较大；国内市场基差重心仍有下调，油厂出货节奏不快，下游需求释放有限，本周国内豆油去库4.2万吨，同比下降4%。

观点：美国大豆库存略高于预期，种植面积略低于预期，整体中性，美国生柴政策对美国豆油影响较大，关注政策落地情况。

菜油：

昨日菜油主力合约收于9364元/吨，涨92元/吨，涨幅0.99%；基差：广东36（-3），广西-4（-3），江苏76（-3），福建46（-3）。

供给端：3月28日，加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年02月，加拿大油菜籽压榨量为882610.0吨，环比降12.66%；菜籽油产量为373427.0吨，环比降11.89%；菜籽粕产量为518594.0吨，环比降12.29%；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。

需求端：美国生物柴油政策对加拿大菜油也有一定利空影响；春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油提货一般，国内菜油库存77.7万吨，环比增加0.2%，同比增加105%。

观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注中国对加拿大菜籽的政策以及美国生物柴油政策，维持震荡。

豆菜粕

豆粕：

日盘豆粕主力合约收盘至2851元/吨，环比 0.88%。现货基差，广东159（-18），江苏199（-28），山东239（-8），天津319（-38）。

宏观层面：美国总统特朗普表示他将在4月2日实施对等关税。

供需分析：目前巴西大豆收货完全已经近80%，后续大豆到港量较大。船期监测显示，预期 4 月进口大豆到港 850 万吨，5-6月月均到港量 1100 万吨左右。关注后续进口大豆到港情况。

观点：目前豆粕现货持续下探修复对盘面的高升水，前期的强现实弱预期正慢慢兑现为弱现实及弱预期。我们认为豆粕前期诸多利好均消耗完毕，后续大豆到港量较大预示豆粕中远期供应偏宽松，但目前巴豆持续升水下豆价底部有所支撑，短期豆粕运行进入僵持阶段。后续重点关注巴豆收货情况，美豆播种意向及主产区天气；国内方面关注豆厂开机率及后续大豆实际到港。

菜粕：

日盘菜籽粕主力合约收盘至2601元/吨，环比 0.08%。现货基差，华东-41（-22），福建-31（-32），广东-121（-22），广西-161（-22）。

宏观层面：中国从3月20日开始对加拿大菜籽粕和菜籽油征收100%关税。

供需分析：加拿大菜籽压榨减量，关注后续加菜籽及加菜粕对华出口量。3月28日，加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年02月，加拿大油菜籽压榨量为882610.0吨，环比降12.66%；菜籽油产量为373427.0吨，环比降11.89%；菜籽粕产量为518594.0吨，环比降12.29%。加拿大油籽压榨作物年度为8月次年7月。

观点：我们认为菜粕目前价格暂缺新的驱动，前期关税预期带来的溢价进入修复阶段，菜粕短期窄幅波动为主。

苹  果

苹果：山东产区看货客商数量尚可，采购货源积极性良好，好货成交量略有增加，中小果和低价货源需求良好，成交旺盛，个别交易价格上调；陕西冷库货源主流成交价格稳定，客商集中在陕北采购，客商采购积极性良好，当地可供应交易货源量不大，客商包装自有货源发市场为主，总体出货情况良好；批发市场到货量稍有增加，近几日气温偏低，出货稍有放缓，主流批发价格维持稳定；目前苹果由淡季转旺季，需求环比好转，基本面仍维持偏强，04合约进入交割月前涨停，交割逻辑反向运行与基本面共振，逢低买入，关注现货消费端的情况。

红  枣

河北崔尔庄市场停车区到货7车，市场货源供应充足等外及成品均有，客商拿货积极性不高成交少量；广东如意坊市场到货3车，实际成交根据市场货源产地、品质的不同价格不一；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。

纸  浆

纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6500元/吨（0），俄针5680元/吨（-20）；阔叶浆现货稳定，金鱼4650元/吨（0）；针阔叶浆价差1850元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场平稳为主，业者保持观望心态，新项目投产预期加剧市场观望情绪，贸易商普遍加快出货节奏以控制库存水平；生活用纸市场弱势维稳，业者看空心态浓厚，谨慎观望；文化用纸市场窄幅整理，交投稍显寡淡，贸易商多谨慎操盘；近期海外需求走弱，交割逻辑向下，盘面表现偏弱，关注纸厂补库和宏观变化。

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

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第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 

第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 

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