周三（3月12日），CBOT谷物期货市场在最新USDA供需报告发布后呈现分化走势。昨日交易日中，大豆期货连续第三天下跌，收于10.11-1/4美元/蒲式耳，玉米期货收跌至4.70-1/4美元/蒲式耳，小麦期货则回落至5.56-3/4美元/蒲式耳。豆粕和豆油表现不一，豆粕期货微跌至301.80美元/短吨，豆油则受菜籽油市场疲软拖累小幅承压。

市场情绪受到多重因素驱动：USDA意外维持美国玉米库存预估不变，全球大豆库存下调但仍处高位，南美丰产压力持续，以及特朗普关税言论引发的避险情绪。持仓数据表明，基金在昨日转为净卖出玉米、大豆、小麦和豆粕，同时增持豆油净多头，反映出交易者对各品种前景的分歧。本文将基于最新数据，剖析持仓变动、市场消息和基差动态对CBOT谷物期货的影响，并展望未来走势。

根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：
2025年3月11日当日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。
最近5个交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净空头；
最新30个交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；CBOT小麦未平仓多头与未平仓空头相同；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头。
具体变动数据见图表。

小麦：库存超预期与出口疲软并存

USDA最新报告将2024/25年度美国小麦期末库存上调至8.19亿蒲式耳，高于市场预期的7.97亿蒲式耳，其中硬红冬小麦库存维持3.82亿蒲式耳不变。这一超预期调整令市场承压，昨日CBOT最活跃小麦合约下跌5-3/4美分/蒲式耳至5.56-3/4美元/蒲式耳。美国平原地区硬红冬小麦现货基差持稳，但堪萨斯州冬小麦作物评级从上周的54%降至52%（良好至优等），显示天气改善有限，农户惜售情绪加重，限制了现货市场活跃度。

持仓方面，基金昨日净卖出2000手小麦期货，近5个交易日却累计增持10500手净多头，30个交易日多空持平。这种短期抛售与中期看多并存，表明交易者对小麦前景的分歧：USDA库存上调和全球供应充裕施压盘面，但国际需求潜力仍存。约旦周二招标120000吨制粉小麦未成交，预计下周重启；伊朗和阿尔及利亚的采购需求也未明朗，显示出口竞争加剧。结合基差稳定和作物状况，短期盘面可能在5.50美元/蒲式耳附近震荡，若国际招标落地或俄乌局势升温，可能触发反弹。

大豆：全球库存下调难掩南美压力

USDA将2024/25年度全球大豆期末库存下调至1.214亿吨，低于上月预估的1.243亿吨，主要因中国和阿根廷需求超预期。但库存仍较去年同期增长近8%，且巴西创纪录丰产（南部天气虽有扰动但影响有限）和阿根廷潜在增产预期压制市场情绪。昨日CBOT大豆收跌2-3/4美分/蒲式耳至10.11-1/4美元/蒲式耳，反映出交易者对供需格局的谨慎态度。美国墨西哥湾3月CIF大豆驳船基差报73美分/蒲式耳较5月期货，4月升水75美分/蒲式耳，FOB出口溢价升至89美分/蒲式耳，显示出口需求温和回暖，但难以抵消南美供应冲击。

基金昨日净卖出3000手大豆期货，近5日增持10500手净多头，30日累计净空头24000手。分析师Karen Braun指出，当前库存使用比（20.54%）与去年（20.57%）接近，但价格较去年同期低15%，暗示市场低估了需求增长潜力（全球消费年增6.4%）。然而，特朗普关税言论令交易者担忧美国出口竞争力，叠加巴西大豆集中上市，短期盘面承压明显。若中国因与加拿大的油菜籽贸易摩擦转向美豆采购，可能为5月合约提供支撑。

豆油：需求不确定性下的独立行情

豆油市场昨日表现相对抗跌，尽管 canola 市场疲软拖累价格，CBOT5月豆油期货仍获基金青睐。USDA未调整美国大豆库存（3.80亿蒲式耳），但全球油籽供需收紧预期支撑了豆油情绪。美国中西部压榨活动旺盛，墨西哥湾FOB豆油报价小幅走高，反映出口需求韧性。基金昨日净买入1500手豆油期货，近5日却减持500手净多头，30日累计净空头7500手，显示短期看涨与中期谨慎并存。

基本面看，豆油独立性源于生物燃料需求预期和美国压榨产能高企，但全球植物油供应宽松（南美增产预期）限制涨幅。基差坚挺表明现货市场仍有支撑，短期盘面可能在当前水平窄幅整理。若国际能源价格波动或出口需求超预期，豆油可能成为谷物板块的亮点。

豆粕：供需双弱下的低位徘徊

豆粕市场情绪低迷，昨日CBOT5月豆粕期货微跌0.5美元/短吨至301.80美元/短顿。美国现货基差报价平稳，FOB报价小幅上扬，但需求不确定性拖累盘面。美国畜牧业需求疲软，阿根廷油籽工人周三因薪资纠纷罢工，可能短暂推高全球豆粕价格，但南美供应充裕削弱影响。USDA未调整美豆库存，全球大豆压榨量增加令豆粕供应压力不减。

基金昨日净卖出1000手豆粕，近5日增持8000手净多头，30日净空头10500手，反映短期回补与长期看空并存。基差平稳显示现货市场观望浓厚，伊朗120000吨豆粕招标未果也佐证需求疲态。短期盘面可能在300美元/短吨附近低位震荡，若出口需求改善或南美罢工持续，可能出现小幅反弹。

玉米：USDA预估不变引发分歧

USDA维持2024/25年度美国玉米期末库存预估在15.4亿蒲式耳，出口量预估2.45亿蒲式耳未变，超出市场预期（普遍预期库存下调）。昨日CBOT5月玉米期货收跌1-3/4美分/蒲式耳至4.70-1/4美元/蒲式耳。美国中西部加工厂和乙醇厂基差上扬（3月CIF驳船升水68美分/蒲式耳，4月FOB溢价77美分/蒲式耳），反映买家积极拉货，但农户2月销售放缓限制供应释放。南韩NOFI周二采购133000吨饲料玉米，显示国际需求稳健。

基金昨日净卖出2500手玉米，近5日增持34000手净多头，30日净空头27500手。分析师Angie Setzer质疑USDA未调整出口预估的逻辑，认为当前销售节奏应支撑更乐观预期。基差走强和持仓回补暗示市场低估了需求，短期盘面或在4.70美元/蒲式耳附近企稳，若出口数据持续超预期，可能挑战4.80美元/蒲式耳。

未来趋势展望

CBOT谷物期货短期走势料延续分化。小麦盘面受USDA库存超预期压制，但在5.50美元/蒲式耳有支撑，若国际招标落地或天气扰动加剧，可能反弹至5.70美元/蒲式耳。大豆在10美元/蒲式耳关口承压，南美供应主导下行风险，需关注中国采购动向。豆油因需求韧性和基差坚挺具抗跌性，或在当前水平窄幅整理。豆粕在300美元/短吨附近低位盘整，需出口提振打破僵局。玉米在4.70美元/蒲式耳企稳概率较大，出口和基差支撑下存上探空间。整体看，特朗普关税言论和南美产量仍是关键变量，盘面波动性料加剧，交易者需密切关注USDA后续数据和国际交易动态。