债券市场似乎已经就特朗普的第二个总统任期发出信息：保持冷静。

特朗普的第二个总统任期开始前，美国国债遭遇了严重的抛售，使10年期基准美国国债收益率达到5%的可能性重现。这引发了人们的担忧：如果长期利率居高不下，可能会给股市，甚至美国经济带来麻烦。

然而，在一个令人好奇的举动中，10年期美国国债收益率回落至约4.5%左右，而随着特朗普的第二个任期像他的第一个任期一样，以一系列的头条新闻和悬念开始。美股因此剧烈震荡。

“什么都不清楚，”Kornitzer Capital Management和Buffalo Funds的创始人John Kornitzer说。无论是关税、对外援助、石油政策还是削减美国政府规模，“一切都乱成一锅粥”。

尽管如此，动荡的政策背景不一定会在未来几周和几个月内对股票投资者不利。Kornitzer说，“你可以利用各种情况，如果一些头条新闻涉及你喜欢的某个方面，如果你长期看好某家公司，你就买入。”

一项针对消费者情绪的调查显示，美国人预计通胀将会上升，此前1月份的就业报告喜忧参半，显示工资压力有所上升，失业率降至4%。

在特朗普表示他计划对美国贸易伙伴实行报复性关税后，美股跌势加剧，但债券市场基本上对这场戏剧不以为然。

贝森特效仿耶伦

通胀仍然是债券市场的一个担忧，尤其是在2022年它引发了历史性损失之后，当时美联储迅速加息，导致大量低息债券暴跌，美股也随之暴跌。

“市场谨慎是对的，”Janus Henderson Investors解决方案集团全球主管Matt Peron说，他指出，上周五的就业数据强化了人们对通胀斗争“可能尚未结束”的担忧。

Peron说，“如果美国国债收益率在短期内飙升至5%以上，那么我们就知道了债市义警已经出动了。”

2025年的一大担忧是，特朗普在关税、移民和额外减税方面的议程可能会加剧美国已经很大的预算赤字。如果政府债务的买家罢工，收益率将会飙升，华盛顿可能被迫采取行动限制支出。

较高的收益率使得公司、家庭和美国政府的借贷成本更高。

财政部长贝森特上周三表示，特朗普政府目前正专注于压低10年期美国国债收益率，而不是向美联储施压以降低短期利率。

然而，也许更重要的是，贝森特在掌舵财政部后的第一个举动之一帮助平息了市场的紧张情绪。

Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas表示，当财政部发布的季度再融资公告显示长期债务发行没有大幅增加时，债券市场松了一口气。

人们担心贝森特可能会放弃财政部对短期票据发行的依赖，这是耶伦时代的政策，以管理国家债务。“恐惧因素”现在已经消退，LeBas说，并补充说，这在2026年仍可能成为一个问题，这取决于赤字背景。“我希望利率市场在今年总体上平淡无奇，”LeBas说。

债券市场平静

最近债券市场的平静表明，在走向更“正常化”利率的道路上，最大的冲击可能已经过去。

Peron说，如果长期利率从现在开始“缓慢上涨”，市场可能会慢慢消化这一点。但他同时警告说，这条道路上仍然可能有坑洼。“你需要有选择性，”Peron说。目前，他认为股票的下一个最佳机会将出现在“GARP”股票中，即具有合理价格的成长型股票（growth at reasonable prices ）。“但仍会有一些波动。”

与2020年新冠危机之后的情况不同，美国经济似乎没有面临崩溃的危险，尤其是在失业率保持低位的情况下，这对美股有利。

经济背景也可能支持美联储继续暂停进一步降息。自去年9月以来，美联储已经降息100个基点，至4.25%至4.5%的区间。但由于通胀持续高于美联储2%的目标，大幅降息看起来不太可能。

D.A. Davidson财富管理研究主管James Ragan说，“目前看来，债券市场正在关注一个不错的经济和长期利率维持高位的局面。”

他指出，尽管股市略有回调，但主要股指仍接近历史高点，即使科技板块在2025年没有领涨。“现在还处于年初，但到目前为止，市场仍在上涨，即使没有科技板块参与，”Ragan说。“这是一件好事。”

接下来将有多位美联储官员发表讲话，包括美联储主席鲍威尔将于周二和周三向国会作证。周三，美国将公布1月CPI数据。